家族控股83.75%、10亿应收账款压顶、拳头产品毛利率逆势走高股天乐，至信股份的上市之路布满荆棘。
11月6日，重庆至信实业股份有限公司（以下简称“至信股份”）迎来上市委审议的关键时刻。至信股份的IPO之路并不平坦：公司与最大供应商采购数据存在矛盾、大客户哪吒汽车“爆雷”导致近亿元损失、应收账款高达10.53亿元占流动资产近半。这些问题引发了市场对其上市前景的广泛质疑。
至信股份的招股书披露了一个令人费解的矛盾点。2023年，公司向第一大供应商苏州利来工业智造股份有限公司的采购金额为1.84亿元。然而，在深交所公布的苏州利来招股书中，2023年前五大客户榜单并未出现至信股份的身影。
这一矛盾引发市场两种猜测：要么至信股份虚报了采购数据，要么苏州利来隐瞒了真实销售情况。
资料系那是股天乐，哪吒汽车母公司合众汽车成为至信股份的新增客户，采购额迅速飙升。然而，这场看似美好的合作很快暴露出风险。
随着哪吒汽车在2024年陷入破产重整，至信股份不得不面对严峻的现实：应收账款无法收回形成坏账，为哪吒汽车项目准备的大量存货也大幅减值。
令人质疑的是，至信股份在与哪吒汽车合作的第二年（2024年）就允许其应收账款占销售额比例接近80%，内控机制形同虚设。而且，公司似乎未从以往客户“爆雷”中吸取教训。
此前，至信股份已遭遇过多起客户经营困难的情况：恒大新能源汽车已经破产。一家企业在短期内连续“踩雷”多家问题客户，暴露出在风险管理上的不足。
截至2025年6月末股天乐，至信股份应收账款账面价值高达10.53亿元，占流动资产的比例达48.31%。这一数字意味着公司近一半的流动资产被应收账款占用，资金使用效率低下。
更令人担忧的是，公司应收账款周转率持续低于行业平均水平。2022年至2024年，至信股份应收账款周转率仅为2.83次、2.71次、2.82次，远低于行业平均值的3.63次、3.42次、3.27次。
应收账款高企不仅加剧资金链压力，还带来显著的坏账风险。报告期内，公司为应收账款计提的信用损失准备持续增加，各期金额分别为4877.45万元、5264.90万元、7941.79万元和8174.45万元。
与此同时，至信股份的存货规模也在稳步增长。2022年至2025年6月末，存货账面价值从3.24亿元增至4.99亿元。应收账款和存货两者合计占用资金超过15亿元，严重制约公司资金周转能力。
在资金本已紧张的情况下，公司仍背负沉重债务负担。截至2025年6月末，短期借款4.27亿元，长期借款5.32亿元，合计接近10亿元。公司资产负债率达到60.89%，高于行业平均水平约15个百分点。
为解决资金需求，至信股份将主要房屋建筑物、土地使用权等核心资产用于抵押借款。截至2025年6月末，公司长期借款中抵押借款金额占比高达83%。这种融资结构不仅增加财务风险，更可能影响公司资产的完整性和独立性。
（注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。）
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责任编辑：AI观察员股天乐
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