互盈策略光大期货：6月9日能源化工日报

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　　原油：反弹持续

　　1、周度油价重心上移，其中WTI 7月合约收盘至64.58美元/桶，周度涨幅6.55%。布伦特8月合约收盘至66.47美元/桶，周度涨幅6.45%。SC2507以475.9元/桶收盘，油价周度强反弹，市场正在计价利多因素。

　　2、OPEC+供应方面，5月份欧佩克原油产量2754万桶/日，比4月份增加了20万桶/日，其中沙特贡献了约一半的增量。5月份沙特阿拉伯将其产量提高了11万桶至908万桶/日，尽管这仍低于修订后的协议所允许的最高产量，仍不受配额限制的利比亚增幅第二大，增加了5万桶至132万桶/日。5月份伊拉克原油日产量稳定在418万桶，可能是为了抵消早些时候的产量过剩；而5月份阿联酋原油增加了1万桶，达到331万桶。根据跟踪数据，这两个国家5月份原油日产量都超过了配额。沙特已警告其他成员国，可能会继续推动每月增产41.1万桶的日产量，以在10月份前完全逆转自愿减产。此外，俄罗斯5月份的原油产量保持在略低于该国的OPEC 协议配额水平。根据市场人士的数据，俄罗斯5月份石油产量平均为897.9万桶/日，这比上个月OPEC 协议规定的899.8万桶/日的配额数量低1.9万桶/日，其中包括补偿性减产。俄罗斯在OPEC 协议总的目标产量为908.3万桶/日，但该国已承诺从其配额中减产8.5万桶/日，以补偿此前的超额生产。

　　3、中美两国领导人通电话并同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。由于分歧巨大，美国和伊朗在伊核问题的谈判上进展有限。伊朗最高领袖哈梅内伊在德黑兰重申，铀浓缩是伊朗核问题的关键，美国没有资格干涉伊朗的铀浓缩活动。伊朗外交部长阿拉格齐在社交媒体上也发文强调称，否认铀浓缩就不会达成任何协议。此前市场消息显示美国已经向伊朗方面递交一份新的方案，但美国方案的细节尚未公开。需求前景的担忧阶段性缓和，市场进一步关注地缘可能的变化。那整体来看仍支撑原油地缘溢价的抬升。

　　4、现货市场方面，沙特下调旗舰原油对亚洲买家的售价，试图重新获得失去的市场份额。沙特阿美公司将7月销售到亚洲的阿拉伯轻质原油的官方售价下调至每桶对阿曼/迪拜均价升水1.2美元，6月该原油的官价为每桶升水1.4美元。

　　5、EIA库存方面，美国原油库存继续下降，汽油和馏分油库存增加。截止5月30日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.37881亿桶，比前一周下降379.5万桶；商业原油库存量4.36059亿桶，比前一周下降430.4万桶；汽油库存总量2.283亿桶，比前一周增长521.9万桶；馏分油库存量为1.07638亿桶，比前一周增长423万桶。原油库存比去年同期低4.36%；比过去五年同期低7%；汽油库存比去年同期低1.15%；比过去五年同期低1%；馏分油库存比去年同期低12.12%，比过去五年同期低6%。周度成品油库存显著增加，不过整体水平仍处于低位。

　　6、综合来看，当前油价整体处于震荡反复，但价格重心缓慢抬升的过程中。美伊问题谈判仍呈现僵局，短期未有明显缓和的可能。宏观层面，阶段性恐慌情绪缓解，关税政策对需求的施压弱化。此外，季节性方面，当前油品等需求边际改善，且同比来看原油库存处于历史同期较低位。因而当前油价仍以反弹思路对待，关注布油整数关口压力。

　　燃料油：沙特与伊朗高硫供应偏低，中东旺季采购开启

　　1、供应方面：近期俄乌和美伊局势依然相对紧张，俄罗斯和伊朗5月高硫供应维持低位。数据显示俄罗斯5月高硫发货量预计在220万吨左右，环比减少20万吨，同比下降40万吨；伊朗5月高硫燃发货量预计在70万吨左右，环比减少40万吨，同比下降130万吨。低硫方面，科威特Al-Zour炼厂稳定生产中，其5月低硫发货量预计为50万吨。此外，本周富查伊拉港口库存大幅下降，或由于中东发电采购的增加。截至6月2日当周，富查伊拉燃料油库存录得723.8万桶，环比前一周减少235.7万桶（24.56%）。

　　2、需求方面：随着夏季临近，中东、南亚和非洲等地区的高硫发电需求增量预期明显。数据显示埃及5月和6月高硫进口预计均在60万吨左右；沙特5月高硫燃料油进口量预计为120万吨，环比增加50万吨。不过增产背景之下，沙特等OPEC成员国或将使用更多原油进行直烧发电。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存继续下滑，但是成品油出现较明显累库，炼厂开工率大幅提升互盈策略，当前原油库存同比低4.36%；比近五年同期低7%；汽油库存比近五年同期低1%；馏分油库存比近五年同期低6%。上周末OPEC+同意7月继续增产41.1万桶/日，连续第三个月增产，不过低于市场此前预期。从供应数据来看，5月OPEC原油产量为2754万桶/日，环比增加40万桶，其中沙特产量增幅11万桶/日，但是整体增产幅度仍未达到此前宣布的水平。进入夏季后，中东原油直烧发电需求的增加也将抑制其出口上行的空间。近期加拿大阿尔伯塔省的野火导致近35万桶/日的重质原油生产设施关闭，约占该国石油产量的7%。此外，海外也即将进入夏季出行旺季，短期油价暂时维持反弹。

　　4、策略观点：本周，国际油价窄幅震荡，新加坡燃料油市场先跌后涨。从基本面看，低硫燃料油市场仍有支撑，高硫燃料油市场也偏强运行。受6月市场供应相对紧张的预期支撑，亚洲低硫燃料油市场结构稍有走强。高硫方面，随着中东及南亚地区进入空调用电高峰季，其市场结构也相对稳定，不过月差和现货贴水较之前高位有所回落。短期成本端反弹之下，FU和LU绝对价格也以震荡偏强对待，另外观察到近一周以来FU07相对远月偏弱，FU7-9价差大幅收敛，此时介入反套盈利空间可能有限，基于夏季需求旺季的支撑，或可考虑价差低位后介入正套。

　　沥青：供应低位运行，梅雨季节阻碍刚需

　　1、供应方面：近期沥青加工利润连续两周出现上涨，提振炼厂生产积极性，隆众咨询统计，本周国内92家沥青炼厂产能利用率为32.3%，环比上涨3.7%，沥青周产量为53.9万吨，环比上涨12.8%。库存方面变动不大，百川盈孚统计，本周国内炼厂沥青总库存水平为30.76%，较上周上升0.16%；本周社会库存率为34.81%，较上周上涨0.53%；2025年1-5月国内炼厂沥青总产量1087万吨，同比涨幅1%。

　　2、需求方面：端午之后终端需求回暖，北方地区刚需有所支撑，南方地区雨季需求略显平淡。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共45.2万吨，环比增加13.3%；本周国内69家样本改性沥青企业产能利用率为13.7%，环比降低0.3%，同比增加2.6%。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存继续下滑，但是成品油出现较明显累库，炼厂开工率大幅提升，当前原油库存同比低4.36%；比近五年同期低7%；汽油库存比近五年同期低1%；馏分油库存比近五年同期低6%。上周末OPEC+同意7月继续增产41.1万桶/日，连续第三个月增产，不过低于市场此前预期。从供应数据来看，5月OPEC原油产量为2754万桶/日，环比增加40万桶，其中沙特产量增幅11万桶/日，但是整体增产幅度仍未达到此前宣布的水平。进入夏季后，中东原油直烧发电需求的增加也将抑制其出口上行的空间。近期加拿大阿尔伯塔省的野火导致近35万桶/日的重质原油生产设施关闭，约占该国石油产量的7%。此外，俄乌和美伊之间的局势也相对紧张，海外也即将进入夏季出行旺季，短期油价暂时维持反弹。

　　4、策略观点：本周，国际油价窄幅震荡，沥青期现价格维持稳定。6月华北地区沥青供应量低位运行，山东地区后期市场供应仍有缩减预期，短期对沥青价格存在底部支撑。按目前排产计划统计，2025年1-6月中国沥青产量预计1310万吨左右。但是南方地区降雨逐渐增加，华东地区进入梅雨季节，对于刚需有所阻碍。尽管当前现货偏紧，但沥青上行空间有限，供需压力之下或将逐步转弱，整体我们预计沥青盘面价格将呈现短期高位震荡，但中期向下压力较大的格局，建议等待做空机会。

　　橡胶：需求支撑力度不足，胶价反弹空间有限

　　1、供给端，本周海南产区雨水减少，原料产出缓慢提升。西双版纳产区受降雨扰动，割胶受阻；且浓乳分流现象延续。泰国主产区雨水偏多，影响割胶作业；但受盘面走低影响，原料价格下行。越南产区基本接近全面开割，但周内受雨水扰动，产出不畅。

　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.49%，较上周走低4.39个百分点，较去年同期走低6.75个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.45%，较上周走低1.33个百分点，较去年同期走高2.56个百分点。截至6月8日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比持平；半钢胎成品库存46天，周环比持平。2025年5月份，我国重卡市场共计销售8.3万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年4月小幅下降5%，比上年同期的7.82万辆上涨约6%。

　　3、库存：截止06-06，天胶仓单19.353万吨，周环比下降5320吨。交易所总库存21.1319万吨，周环比下降365吨。截止06-06，20号胶仓单2.1873万吨，周环比增加5140吨。交易所总库存3.2052万吨，周环比增加4535吨。至2025年6月1日，中国天然橡胶社会库存128万吨，环比下降2.8万吨，降幅2.1%。中国深色胶社会总库存为76.3万吨，环比下降3.4%。中国浅色胶社会总库存为51.7万吨，环比降0.1%。

　　4、整体来看，原料价格小幅反弹，杯胶价格44-45泰铢/公斤，短期天气扰动胶水产出受阻，下游轮胎需求小幅下滑，需求支撑力度不足，橡胶反弹空间有限。关注20号胶仓单注册速度，以及主产区天气情况。

　　PX&PTA&MEG：下游聚酯检修增多，需求对聚酯原料价格支撑不足

PX：本周PX价格震荡下跌。至周五绝对价格环比下跌2.9%至818美元/吨CFR。周均价下跌，环比下跌1.8%至826美元/吨CFR。截至6月6日，中国PX开工负荷为87%，较上期增加4.9%。亚洲PX开工负荷为75.1%，较上期增加3.1%。装置变化：天津石化39万吨装置原计划6-7月停车检修，目前推迟至7-8月检修；中海油惠州一条150万吨3月29日停车检修，6月初重启；印尼TPPI78万吨装置5月中停车检修，目前重启中；韩国韩华道达尔190万吨装置预计6月中提负荷；日本出光一条21万吨4月末左右意外停车，计划本周末重启。40万吨PX5月16日意外停车，5月底重启。一条27万装置6月初停车检修至8月底。国内装置计划内恢复为主，中海油惠州装置检修延长后重启，丽东按计划提负。在7月集中检修到来前，PX维持高负荷运行，下游PTA开工积极性较强，PX整体仍呈去库格局。短期PXN底部仍具备支撑，PX走势跟随成本震荡。 PTA：本周PTA价格震荡偏弱，现货周均价在4880元/吨，环比下跌0.7%。截至6月6日，PTA开工负荷为80.1%，周环比抬升4.9%。装置变化：本周嘉通能源300万吨重启，逸盛大化225万吨重启，独山能源300万吨重启中，台化120万吨停车时间推后。截至6.6聚酯负荷在91.1%附近，周环比下降0.6个百分点。TA装置重启，下游聚酯开工下滑，聚酯库存持续累库，需求端支撑偏弱，TA基本面偏弱，预计价格相对承压。 MEG：本周乙二醇价格重心弱势下行，至周五，乙二醇现货低位成交至4370-4375元/吨附近。截至6月5日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在60.02%（环比上期上升0.19%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在59.76%（环比上期上升2.57%）。截至6.6聚酯负荷在91.1%附近，周环比下降0.6个百分点。EG开工恢复，下游聚酯开工下滑，聚酯库存持续累库，需求端支撑偏弱，预计下周初港口库存持稳或小降为主，短期EG价格震荡走势，关注周末港口出货情况以及下游聚酯减产情况。

　　聚烯烃：市场缺乏明显驱动，预计聚烯烃价格震荡偏弱

　　1、供应：PE方面裕龙石化、浙江石化、中海壳牌、上海石化等装置检修，但前期部分存量检修装置重启，因此产能利用率小幅增加，下周天津石化、中沙石化、中海壳牌、辽阳石化、广东石化等检修装置重启，预计产量小幅增加。PP方面本周天津石化二线、恒力石化一线、宁夏宝丰二线等装置重启，聚丙烯平均产能利用率上升，下周中沙天津、北海炼厂等装置计划重启，预计PP产能利用率小幅增加。

　　2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-0.16%。其中农膜整体开工率较前期-0.09%；PE管材开工率较前期-0.67%；PE包装膜开工率较前期+0.30%；PE中空开工率较前期-0.59%；PE注塑开工率较前期-0.95%；PE拉丝开工率较前期+0.23%。PP方面，行业整体步入传统消费淡季，市场需求呈现疲软态势。

　　3、库存：PE方面，生产企业检修装置较多，产能利用率在77%左右，下游工厂节后刚需补库，总库存小幅增加。PP方面，前期停车装置陆续开车，供应量有所上涨，导致总库存增加。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比上升3.82%至67.08美元/桶，石脑油价格环比下降0.49%至561.96美元/吨，乙烷价格环比下降3.81%至3236.67元/吨，动力煤价格环比下降0.27%至618.33元/吨，甲醇价格环比上升2.11%至2294.67元/吨。

　　5、总结：供应方面，当前上游检修较多，整体供应压力有所下降，但仍然处于历史最高水平，需求方面关税影响短期内逐步消退，但随着淡季的到来，下游开工回落，企业按需采购。综合来看，短期内基本面矛盾不大，但当前不论是库存还是供给都处在较高位置，聚烯烃估值上方仍有压力，预计聚烯烃维持震荡偏弱走势。

　　PVC：需求进入淡季，基本面仍有压力

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升3.24%至80.72%，其中电石法开工率环比上升5.24%至82.31%，乙烯法开工率环比下降2.04%至76.53%；装置检修损失量环比下降10.80%至11.32万吨；总产量环比上升4.20%至47.39万吨，其中电石法产量环比上升6.59%至35.07万吨，乙烯法产量环比下降2.03%至12.33万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比上升0.26%至46.27%互盈策略，其中管材开工率环比上升2.16%至44.38%，型材开工率环比下降3.06%至38.05%；产销率环比上升11.20%至132.17%。

　　3、库存：总库存环比上升1.65%至75.97万吨，企业库存环比上升3.57%至39.83万吨，社会库存环比下降0.39%至36.14万吨。

　　4、原料：动力煤价格环比下降0.27%至618.33元/吨，电石价格环比下降5.86%至2250.00元/吨，石脑油价格环比上升0.04%至7053.67元/吨，甲醇价格环比上升2.11%至2294.67元/吨。

　　5、总结：供应方面本周陕西金泰、伊利南岗、新疆天业天辰厂区、新疆宜化等装置重启，产能利用率走高，但下周福建万华、齐鲁石化等停车检修，因此预计整体供应量下降。需求方面，国内房地产施工暂稳，使管材和型材开工率维持相对稳定，但后续将逐步进入淡季，需求存走弱预期。综合来看，随着下游进入淡季，基本面仍有压力，预计PVC价格震荡偏弱。

　　甲醇：累库趋势之下，价格仍有压力

　　1、供应：国内方面，本周内蒙古九鼎、宁夏宝丰、神华巴彦淖尔、内蒙古黑猫复产，整体回复量多余损失量，因此产能利用率上升，下周恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率上升。港口方面，本周外轮到港31.35万吨；内贸船周期内补充1.94万吨，其中江苏1.05万吨，广东0.89万吨。

　　2、需求：本周宁夏宝丰二期装置重启，山东恒通装置负荷提升，烯烃行业周均开工率有所提升，后续随着装置负荷提升，甲醇制烯烃行业开工维持高位。传统下游装置开工调整有限。

　　3、库存：本周下游刚需采购，企业出货受阻，内地库存上升，但随着企业下调报价出货，订单有所好转，预计下周库存小幅下降。港口方面，下周到港较为集中，预计库存增加。

　　4、总结：供应端由于国内装置复产增加，甲醇供应仍处于近5年高位水平，海外方面装置开工回升，远月到港量预期将有所上调，且短期到港量仍将快速增加。综合来看，MTO装置开工维持高位，但到港量依旧在快速增加，港口库存从低位回升，同时内地库存水平也进入上升通道，短期累库趋势之下，预计甲醇价格维持震荡偏弱走势。

　　纯碱：短期下跌空间受限，长期供需依旧失衡

　　1、期货价格：本周纯碱期货价格底部震荡，截至周五主力09合约收盘价1212元/吨，周度涨幅1.34%。

　　2、现货价格：本周适逢月初碱厂调价窗口，部分企业报价下调。贸易商报价跟随盘面有所波动。截至6月5日，沙河及周边地区重碱自提贸易价格1262元/吨，较上周五的1239元/吨上涨23元/吨。

　　3、供应：近期部分检修企业复产，纯碱供应有所恢复。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率80.76%，周环比提升2.19个百分点；周度产量70.41万吨，周环比提升2.78%。近期连云港碱业出轻质纯碱合格品，提升供应水平的同时对市场情绪造成冲击。6-8月仍需关注新增产能及企业检修之间的博弈。

　　4、库存：隆众数据显示，截至6月5日纯碱企业库存162.70万吨，较上周四微幅提升0.17%。近期纯碱企业库存变化趋势不明显，整体高位震荡为主。

　　5、需求：纯碱需求力度偏弱。一方面，在宽松背景下且价格下调过程中中下游采购原料意愿偏弱，另一方面，下游光伏玻璃产能稳定，浮法玻璃产能小幅回落，纯碱刚需支撑力度有所减弱。本周纯碱表观消费量70.14万吨，周环比减少4.91%。

　　6、出口：4月我国纯碱出口数量17.06万吨，环比3月下降12.21%。出口量仍处于近几年次高位且未来出口保持高位可能性仍偏高。

　　7、观点小结：短期纯碱供应低位回升、需求弱稳运行，供需层面缺乏新增变量和驱动。期货盘面大方向继续以底部震荡趋势为主，短期在煤炭价格反弹、宏观情绪提振下有望小幅反弹，中期继续关注夏季检修及可能的环保因素给供应带来的扰动，长期在宽松格局持续加剧的情况下期、现市场仍将持续承压。关注纯碱供应水平变化、需求跟进力度、宏观及商品市场情绪变化。

　　尿素：关注多方因素共振的阶段性机会

　　1、期货价格：本周尿素期货价格下挫明显，主力合约向下突破近5个月新低。截至周五，主力09合约收盘价1720元/吨，周度跌幅3.26%。

　　2、现货价格：近期尿素现货价格弱势运行，截至周五，山东、河南地区市场价格均为1830元/吨，分别较上周下跌40元/吨、20元/吨。

　　3、供应：本周尿素供应水平高位运行，日产多数时间维持20万吨以上波动。截至周五，尿素行业日产量19.87万吨，较上周五的20.5万吨下降3.07%。

　　4、需求：近期尿素需求表现偏弱。一方面，国内麦收农忙进行中，对农资等采购活动较为分散。另一方面，本周下游复合肥行业开工回落2.96个百分点至37.13%，尿素刚需偏弱。麦收结束后尿素需求及出口仍有跟进预期，但刚需空间或仍将受限。

　　5、库存：隆众数据显示，截至6月5日尿素企业库存103.54万吨，周环比提升5.59%。后期若尿素需求如期释放，则企业库存仍有继续向港口、中下游转移预期，直至6月中下旬达到年内低点。

　　6、出口：4月份我国尿素出口数量0.23万吨，较3月下降2.06%，出口对国内影响依旧可忽略不计。5月底印度再发新一轮国际尿素招标，但我国货源仍难以参与。

　　7、观点小结：尿素供需层面暂无明显利好驱动，6月中下旬麦收结束后需求有望逐步释放，但价格上方限制较大。期货盘面向下突破近5个月低点后再度下跌空间相对有限，后期在煤炭价格回升、需求跟进、宏观情绪好转等因素共振下有望出现阶段性反弹，但在供需宽松格局及保供稳价环境下上方高度不宜过分乐观。关注尿素日产水平、需求力度、煤炭价格走势及商品市场整体情绪。

　　玻璃：外围因素存提振，但供需难有实质性改善

　　1、期货价格：本周玻璃期货价格底部震荡，期价低点中枢略有上移。截至周五主力09合约收盘价997元/吨，周度涨幅1.32%。

　　2、现货价格：本周玻璃现货价格持续走弱，截至周五国内浮法玻璃市场均价1206元/吨，较上周五的1230元/吨下跌24元/吨。

　　3、供应：本周玻璃行业点火1条产线，冷修2条产线，日熔量小幅回落。截至6月6日，玻璃在产日熔量15.62万吨，较上周五的15.73万吨下降600吨/天。下周计划点火产线数量多于冷修数量，在新增产线出产品以前玻璃产量将有所回落，后期随着点火产线逐步出产品，玻璃供应仍将低位回升。

　　4、需求：端午假期期间部分深加工企业停工放假影响玻璃厂出货，且下游对原片玻璃采购仍趋于谨慎，玻璃现货成交及需求未有实质性好转。本周玻璃表观消费量100.13万吨，周环比下降9.09%。梅雨季节即将到来，玻璃厂出货、成交及库存压力仍有进一步提升可能。

　　5、库存：隆众数据显示，本周浮法玻璃企业库存6975.4万重箱，周环比提升3.09%。后期在需求预期不佳的情况下，玻璃厂库存压力或继续提升，不排除进一步降价出货可能。

　　6、观点小结：短期玻璃供应或先降后升，后期在需求季节性走弱拖累下库存压力或进一步提升，玻璃供需暂时难有实质性扭转，但沙河地区限产消息、煤炭价格回升、宏观贸易环境好转都将给期货市场带来情绪支撑。短期玻璃期货价格或逐步筑底，且产业主体和资金入场操作或给盘面带来阶段性机会。中长期玻璃终端需求仍将拖累玻璃期现价格走势，关注玻璃产线变化、环保限产动态、煤炭价格走势及商品市场整体情绪。

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